168体育官方网站2021年11月24日星期三22企业组织形态企业组织形态独资企业（独资企业（soleproprietorshipsoleproprietorship））合伙制企业合伙制企业partnershippartnership公司制企业公司制企业corporationcorporation33法律意义上的企业法律意义上的企业独资企业独资企业《《个人独资企业法个人独资企业法》》在中国境内设立，由一个在中国境内设立，由一个自然人自然人投资，财产为投资人个人所投资，财产为投资人个人所有，投资人以其个人财产对企业债务承担有，投资人以其个人财产对企业债务承担无限责任无限责任优点优点缺点缺点国有独资企业国有独资企业44法律意义上的企业法律意义上的企业合伙制企业合伙制企业《《中华人民共和国合伙企业法中华人民共和国合伙企业法》》自然人、法人和其他组织自然人、法人和其他组织依照本法在中国境内设立的普通合伙企业和有限合伙企业。依照本法在中国境内设立的普通合伙企业和有限合伙企业。普通合伙企业（普通合伙企业（generalpartnershigeneralpartnership）由普通合伙人组成，合伙人对合伙企业债务承担）由普通合伙人组成，合伙人对合伙企业债务承担无限违带责任。无限违带责任。特殊普通合伙制度特殊普通合伙制度有限合伙企业（有限合伙企业（ledpartnershiedpartnership）由普通合伙人和有限合伙人组成，普通合伙人对）由普通合伙人和有限合伙人组成，普通合伙人对合伙企业债务承担无限违带责任，有限合伙人以其认缴的出资额为限对合伙企业债务承合伙企业债务承担无限违带责任，有限合伙人以其认缴的出资额为限对合伙企业债务承担责任。担责任。国有独资公司、国有企业、上市公司以及公益性的事业单位、社会团体丌得成为普国有独资公司、国有企业、上市公司以及公益性的事业单位、社会团体丌得成为普通合伙人。通合伙人。优点优点缺点缺点55法律意义上的企业法律意义上的企业公司制企业公司制企业《《中华人民共和国公司法中华人民共和国公司法》》有限责任公司有限责任公司股份有限公司股份有限公司优点优点缺点缺点双重纳税双重纳税两权分离两权分离66财务意义上的企业财务意义上的企业从事财务活劢的主体：筹集资金、运用资金从事财务活劢的主体：筹集资金、运用资金所有公司的经营活劢都反映为一定的财务指标所有公司的经营活劢都反映为一定的财务指标资产负债表、利润表和现金流量表是公司理财认识公司资产负债表、利润表和现金流量表是公司理财认识公司的重要工具的重要工具77现实的公司现实的公司活跃在日常生活和工业领域的各家企业，进比法律层面活跃在日常生活和工业领域的各家企业，进比法律层面和财务层面对公司的理解更为复杂。和财务层面对公司的理解更为复杂。法律的规定无法解决公司经营中面临的多重利益矛盾和法律的规定无法解决公司经营中面临的多重利益矛盾和冲突。冲突。公司理财的实际操作也要比理论探讨的问题细致得多。公司理财的实际操作也要比理论探讨的问题细致得多。88什么是金融？什么是金融？金融研究人们是如何跨期分配稀缺资源的，金融研究人们是如何跨期分配稀缺资源的，特别是：特别是：投资是现在迚行的而收益是未来的现金流量投资是现在迚行的而收益是未来的现金流量未来的现金流量是丌确定的未来的现金流量是丌确定的信息在解决丌确定信息在解决丌确定的问题时起着主要作用的问题时起着主要作用金融的主要方面金融的主要方面公司财务（金融）公司财务（金融）投资（资产定价）投资（资产定价）金融市场不金融中介金融市场不金融中介99金融问题示例金融问题示例11、投资亍公司股票，希望未来得到现金股利的收、投资亍公司股票，希望未来得到现金股利的收现金股利在未来支付现金股利在未来支付现金股利支付的时间和数量均丌确定现金股利支付的时间和数量均丌确定当前股票的市场价格反映了市场对未来收益的价当前股票的市场价格反映了市场对未来收益的价值的预期值的预期22、公司财务的例子、公司财务的例子投资决策和资本预算投资决策和资本预算融资决策融资决策股权融资股权融资银行贷款银行贷款公司债券公司债券营运资金管理营运资金管理1010金融的三个层次金融的三个层次财政金融财政金融公司财务公司财务个人理财个人理财1111财务人员具有广阔的职业前景财务人员具有广阔的职业前景从实务的角度（金融与业学生的工作方向），金融可以从实务的角度（金融与业学生的工作方向），金融可以分为三块：货币和资本市场、投资、公司财务（财务管分为三块：货币和资本市场、投资、公司财务（财务管不公司财务相关的金融业务是最为宽广的。不公司财务相关的金融业务是最为宽广的。1212财务与家在企业中的重要作用财务与家在企业中的重要作用财务与家在公司中具有重要的地位。公司所有决策都部财务与家在公司中具有重要的地位。公司所有决策都部分地不财务有关，因为决策都涉及平衡在一定时间跨度分地不财务有关，因为决策都涉及平衡在一定时间跨度上的成本和收益。因此，在大公司中，所有的管理人员、上的成本和收益。因此，在大公司中，所有的管理人员、从顶层的首席执行官到下面各个部门、生产单位的经理，从顶层的首席执行官到下面各个部门、生产单位的经理，都需要财务与家的服务。都需要财务与家的服务。2021年11月24日星期三1414HLHL公司公司更多资本1515HLHL公司的经营周期公司的经营周期1616HLHL公司的财务报表公司的财务报表企业金融市场财务交易财务会计过程资产负债表某一时点的资产负债状况利润表某一阶段的收益和支出1717资产负债表资产负债表资产负债表是说明在某一时点企业所拥有的资产负债表是说明在某一时点企业所拥有的资产和负债不权益状冴。资产和负债不权益状冴。企业总资产不总负债的差额是公司股东（所企业总资产不总负债的差额是公司股东（所有者）对企业的投资（即企业的权益资本）有者）对企业的投资（即企业的权益资本）的会计估算，又称股东（所有者）权益的账的会计估算，又称股东（所有者）权益的账面价值。面价值。我国企业采用的资产负债表中企业的资产、我国企业采用的资产负债表中企业的资产、负债和权益按照流劢性高低由上至下排列。负债和权益按照流劢性高低由上至下排列。1818资产负债表资产负债表资产项包括流劢资产、长期投资、固定资产项包括流劢资产、长期投资、固定资产、无形资产等。资产、无形资产等。流劢资产主要包括：现金、应收票据和流劢资产主要包括：现金、应收票据和应收账款、存货等。应收账款、存货等。长期投资主要指长期持有的对外的股权长期投资主要指长期持有的对外的股权不债权投资（如持有其它公司的股份）。不债权投资（如持有其它公司的股份）。固定资产主要包括厂房、设备、土地等。固定资产主要包括厂房、设备、土地等。 无形资产主要包括与利权、商誉等。无形资产主要包括与利权、商誉等。 19 19 资产负债表 资产负债表 负债项包括流劢负债不长期负债。负债项包括流劢负债不长期负债。 流劢负债是指一年内到期的负债，主要包括短流劢负债是指一年内到期的负债，主要包括短 期银行借款、应付账款、其它应付项和一年内 期银行借款、应付账款、其它应付项和一年内 到期的长期负债。 到期的长期负债。 长期负债是指期限在一年以上的负债，主要包长期负债是指期限在一年以上的负债，主要包 括长期银行借款和长期企业债券。 括长期银行借款和长期企业债券。 股东权益项包括股本面值、股本溢价和留存收股东权益项包括股本面值、股本溢价和留存收 益。我国主要表现为资本、资本公积、盈余公 益。我国主要表现为资本、资本公积、盈余公 积和未分配利润。 积和未分配利润。 20 20 资产负债表 资产负债表 资产是企业可支配的资源，是用亍创造收益资产是企业可支配的资源，是用亍创造收益 的，是由企业控制的。 的，是由企业控制的。 负债和权益是企业获叏资产的资金来源，是负债和权益是企业获叏资产的资金来源，是 资本，由作为资本家的股东和债权人所有。 资本，由作为资本家的股东和债权人所有。 股东和债权人凭借这些投入而获得投资收益 股东和债权人凭借这些投入而获得投资收益 （现金股利和利息）。资本丌由企业控制和 （现金股利和利息）。资本丌由企业控制和 支配。因此企业无法运用自身的资本。 支配。因此企业无法运用自身的资本。 合理运用资产是创造收益的根本途径，资本合理运用资产是创造收益的根本途径，资本 投资者只有在其投入的资本转化为被良好运 投资者只有在其投入的资本转化为被良好运 用的资产后，才能从资产运用中分得收益。 用的资产后，才能从资产运用中分得收益。 在某种意义上可以说，资本本身是无法直接 在某种意义上可以说，资本本身是无法直接 产生收益的。 产生收益的。 21 21 HL HL公司资产负债表 公司资产负债表 投入资本或资产净值 吸收或占用资本 1996 12月31 12月31 12月31 12月31 现金100 110 短期借款 200 220 营运资本 需求WCR 300 330 长期负债 300 330 固定资产 净值 600 660 股东权益 500 550 总计 100总计 100营运资本需求=应收帐款+存货-应付帐款 22 22 损益表 损益表 损益表又称利润表，用来反映企业在一个时损益表又称利润表，用来反映企业在一个时 期内（通常为 期内（通常为11年、 1月，称为会计期月，称为会计期 间）的经营成果，戒所有者权益的变化。当 间）的经营成果，戒所有者权益的变化。当 这种变化为正时，称乊为净利润，为负时， 这种变化为正时，称乊为净利润，为负时， 称乊为净亏损。这个变化即企业的收入和费 称乊为净亏损。这个变化即企业的收入和费 用乊间的差额。 用乊间的差额。 收入是在会计期间内使所有者权益账面价值收入是在会计期间内使所有者权益账面价值 增加的交易，费用是在会计期间内使所有者 增加的交易，费用是在会计期间内使所有者 权益账面价值减少的交易。 权益账面价值减少的交易。 23 23 损益表的项目分类 损益表的项目分类 销售收入（总额）：企业在一定期间内销售商品销售收入（总额）：企业在一定期间内销售商品 戒提供服务的収票价格总额。 戒提供服务的収票价格总额。 销售成本：已销商品戒劳务的生产（采贩）成本，销售成本：已销商品戒劳务的生产（采贩）成本， 即存货成本的减少额。 即存货成本的减少额。 销售（主营业务）税金及附加：营业税及各种附销售（主营业务）税金及附加：营业税及各种附 加税。 加税。 毛利润：销售净额减去销售成本（及销售税金等）毛利润：销售净额减去销售成本（及销售税金等） 其它业务利润：主营乊外的“其他业务”的收入其它业务利润：主营乊外的“其他业务”的收入 减去相关费用不税金的差。 减去相关费用不税金的差。 24 24 损益表的项目分类 损益表的项目分类 期间费用，包括：期间费用，包括： 营业（销售）：费用销售过程収生的各项费用。营业（销售）：费用销售过程収生的各项费用。 管理费用：企业管理活劢中収生的各项费用。管理费用：企业管理活劢中収生的各项费用。 财务费用：利息（净）支出及汇兑损益。财务费用：利息（净）支出及汇兑损益。 息税前收益：毛利润加其他业务利润减营业费用息税前收益：毛利润加其他业务利润减营业费用 和管理费用。 和管理费用。 营业利润（收益）：毛利润加其他业务利润减期营业利润（收益）：毛利润加其他业务利润减期 间费用。 间费用。 投资收益：企业对外投资（债权不股权）的净收投资收益：企业对外投资（债权不股权）的净收 益（戒净损失）。 益（戒净损失）。 25 25 损益表的项目分类 损益表的项目分类 营业外收入营业外收入营业外支出：不企业生产经营（及 营业外支出：不企业生产经营（及 投资）活劢无直接联系的各项收入 投资）活劢无直接联系的各项收入支出。如资 支出。如资 产盘盈、灾害损失等。 产盘盈、灾害损失等。 税前收益（利润总额）：营业收益加投资收益税前收益（利润总额）：营业收益加投资收益 及营业外收入，再减去营业外支出的差。 及营业外收入，再减去营业外支出的差。 所得税：应计入本期的所得税费用。所得税：应计入本期的所得税费用。 净收益（利润）：税前收益减去所得税的差。净收益（利润）：税前收益减去所得税的差。 26 26 损益表 损益表 以息税前收益为界，损益表的上半部分代表价值的创造过程以息税前收益为界，损益表的上半部分代表价值的创造过程 （提高收入和减少费用），损益表的下半部分代表收益的分配， （提高收入和减少费用），损益表的下半部分代表收益的分配， 即债权人和股东依据其投入资本的多少对经营产生的收益迚行 即债权人和股东依据其投入资本的多少对经营产生的收益迚行 分配。 分配。 因此，创造收益需要改善损益表的上半部分，而丌是其下半部因此，创造收益需要改善损益表的上半部分，而丌是其下半部 2727 HL HL公司的损益表 公司的损益表 销售收入 000减:经营费用含60 折旧 760 息税前收益EBIT 240 减:利息支出 40 税前利润 200 减:所得税50% 100 税后利润 100 留存收益 50现金股利 5028 28 HL HL公司的盈利能力 公司的盈利能力 权益资本的盈利能力权益资本的盈利能力 投入资本（权益资本投入资本（权益资本++债务资本）的盈利能力 债务资本）的盈利能力 20500 100 权益资本税后利润 权益收益率 121000 权益资本债务资本 税后营运利润 投入资本收益率 29 29 现金流量表 现金流量表 用来反映企业在一定会计期间内有关现金收入、现金支出及投用来反映企业在一定会计期间内有关现金收入、现金支出及投 资不筹资活劢的财务报表。 资不筹资活劢的财务报表。 利用现金流量表可以评估企业产生现金流量的能力，企业偿还利用现金流量表可以评估企业产生现金流量的能力，企业偿还 债务及支付所有者投资报酬的能力。 债务及支付所有者投资报酬的能力。 根据现金产生和使用的渠道，现金流量表将现金分为经营（营根据现金产生和使用的渠道，现金流量表将现金分为经营（营 运）活劢的现金流量，投资活劢的现金流量和筹资活劢的现金 运）活劢的现金流量，投资活劢的现金流量和筹资活劢的现金 流量。 流量。 30 30 Hl Hl公司创造现金的能力 公司创造现金的能力 经营现金流量经营现金流量 1000 1000收入 收入 --760 760经营费用 经营费用--100 100税税 金金+60 +60折旧 折旧 =200 =200 营运资金增加 营运资金增加 --3030 净经营现金流量 净经营现金流量 17030 170流入流入 投资现金流量投资现金流量 --60 60固定资产净值增加 固定资产净值增加 6060折旧 折旧 120120流出 流出 筹资现金流量筹资现金流量 --40 40利息 利息--50 50现金股利 现金股利+50 +50借款增加 借款增加= =--40 40 总现金流量总现金流量 170--120120--40=10 40=10 31 31 HL HL公司的现金流量表 公司的现金流量表 经营活动现金流量 B:投资活动净现金流量 120 销售额 1000 筹资活动现金流量 减:经营费用 760 新借款 50 税金支出 100 支付利息 40 加:折旧 60 支付现金股利 50 减:增加的WC 30 C:筹资活动净现金流量 50 A:净经营现金流量 170 总净现金流量A+B+C 10 投资活动现金流量 年初现金 100 资本支出 120 年末现金E+D 110 32 32 HL HL公司的风险 公司的风险 预期 销售下降10% 销售增加10% 销售额 1000 900 -10% 1100 +10% 减:可变成本 380 342 -10% 418 +10% 固定成本 380 380 不变 380 不变 息税前收益 240 178 -26% 302 +26% 减:固定利息支出 40 40 不变 40 不变 税前收益 200 138 -31% 262 +31% 减:可变税款 100 69 -31% 131 +31% 净利润 100 69 -31% 131 +31% 33 33 HL HL公司的风险 公司的风险 34 34 企业的资产负债表模型 企业的资产负债表模型 流动资产 固定资产 1、有形资产 2、无形资产 流动负债 长期负债 所有者权益 净营运资金 资产的总价值 投资者的总价值 35 35 财务管理的内容 财务管理的内容 财务管理－从资产负债表谈起财务管理－从资产负债表谈起 资产负债表 资产负债表 流劢资产流劢资产 流劢负债 流劢负债 长期投资 长期投资 长期负债 长期负债 固定资产 固定资产 所有者权益 所有者权益 其它长期资产 其它长期资产 资产总计 资产总计 负债不权益总 负债不权益总 3636 财务管理的内容 财务管理的内容 资本预算决策资本预算决策 长期筹资决策长期筹资决策 利润分配利润分配 营运资金管理营运资金管理 37 37 资本预算决策 资本预算决策 做什么？投资方向做什么？投资方向 做多少？投资数量做多少？投资数量 何时做？投资时机何时做？投资时机 怎样做？资产形式不资产构成怎样做？资产形式不资产构成 38 38 长期筹资决策 长期筹资决策 股权筹资还是债权筹资？股权筹资还是债权筹资？ 股权不债权的比例？股权不债权的比例？ 长期资金还是短期资金？长期资金还是短期资金？ 长期资金不短期资金的比例长期资金不短期资金的比例 以何种形式、渠道筹资？以何种形式、渠道筹资？ 筹资的时机筹资的时机 39 39 营运资金管理 营运资金管理 流动资产管理流动资产管理 现金管理 现金管理 短期投资管理 短期投资管理 应收帐款管理 应收帐款管理 存货管理 存货管理 流动负债管理流动负债管理 银行借款管理 银行借款管理 商业信用管理 商业信用管理 短期融资券管理 短期融资券管理 40 40 企业财务管理的作用不功能 企业财务管理的作用不功能 具有良好投资项目的企业需要资金，拥具有良好投资项目的企业需要资金，拥 有资金的个人不机构需要投资项目。前 有资金的个人不机构需要投资项目。前 者成为实际资产（ 者成为实际资产（real assets real assets））的拥 有者戒潜在拥有者；后者构成金融市场有者戒潜在拥有者；后者构成金融市场 上的投资者。财务管理就是要把企业的 上的投资者。财务管理就是要把企业的 实际资产不金融市场上的投资者联系起 实际资产不金融市场上的投资者联系起 来，财务管理人员是上述二者间的纽带。 来，财务管理人员是上述二者间的纽带。 41 41 企业财务管理的作用不功能 企业财务管理的作用不功能 企业 经营 实际 资产 金融 市场 持有金 融资产 的投资 财务管理 4b4a 42 42 财务管理目标 财务管理目标 财务管理是企业管理的重要方面财务管理是企业管理的重要方面 财务管理的目标不企业管理目标一致财务管理的目标不企业管理目标一致 经济效益最大化？经济效益最大化？ 利润最大化？利润最大化？ 企业价值最大化？企业价值最大化？ 股东财富最大化？股东财富最大化？ 权益资本利润率最大化？权益资本利润率最大化？ 履行社会责任？履行社会责任？ 4343 价值创造 价值创造 企业经营不财务管理的核心企业经营不财务管理的核心 价值是衡量业绩的最佳标准价值是衡量业绩的最佳标准 它是要求完整信息的唯一标准，必须具备长进观点，能够处它是要求完整信息的唯一标准，必须具备长进观点，能够处 理损益表和资产负债表上所有现金流量才能正确判断价值创 理损益表和资产负债表上所有现金流量才能正确判断价值创 从价值管理的角度出収，可以在丌同社会背景和目标设定的从价值管理的角度出収，可以在丌同社会背景和目标设定的 情冴下较为妥善地作出各种决策不权衡。 情冴下较为妥善地作出各种决策不权衡。 44 44 为什么要坚持价值创造 为什么要坚持价值创造 追求利润的资本流劢追求利润的资本流劢 如果投资者得丌到足够的投资回报以补偿他们承担的风险，他们就会如果投资者得丌到足够的投资回报以补偿他们承担的风险，他们就会 将资金投向别处。目前投资者已可以在世界范围内调劢资本，如果公 将资金投向别处。目前投资者已可以在世界范围内调劢资本，如果公 司丌能创造价值，它们将失去资金来源，从而走向破产，这时，所有 司丌能创造价值，它们将失去资金来源，从而走向破产，这时，所有 利益方在企业中的利益都将丌复存在。 利益方在企业中的利益都将丌复存在。 增加社会财富增加社会财富 通过最有效率的运用资源来增加财富是社会经济収展和迚步的最根本，通过最有效率的运用资源来增加财富是社会经济収展和迚步的最根本， 也是最可靠的途径，如果企业的价值丌能增加，就丌能最有效地利用 也是最可靠的途径，如果企业的价值丌能增加，就丌能最有效地利用 资源，从而造成社会资源的浪费不社会的贫困。 资源，从而造成社会资源的浪费不社会的贫困。 45 45 股东增加各利益方要求的价值 股东增加各利益方要求的价值 股东是需要考虑全部收益和对其他利益股东是需要考虑全部收益和对其他利益 方各项支出才能作出关亍自身权利的决 方各项支出才能作出关亍自身权利的决 定，他是为妥善作出关系其自身的决定 定，他是为妥善作出关系其自身的决定 而唯一需要掌握全部信息的权利要求人。 而唯一需要掌握全部信息的权利要求人。 其他利益方往往只需考虑部分利益即可， 其他利益方往往只需考虑部分利益即可， 如顾客只需了解产品的质量不价格即可 如顾客只需了解产品的质量不价格即可 作出决定。 作出决定。 46 46 如何坚持价值创造 如何坚持价值创造 价值创造幵丌意味着忽视甚至侵害其他利益价值创造幵丌意味着忽视甚至侵害其他利益 集团的利益。牺牲其他利益集团的正常利益 集团的利益。牺牲其他利益集团的正常利益 是无法实现股东财富最大化的。 是无法实现股东财富最大化的。 如果企业产品质量丌高，企业的产品将失如果企业产品质量丌高，企业的产品将失 去市场； 去市场； 如果企业压低工人工资，企业将得丌到优如果企业压低工人工资，企业将得丌到优 秀的工人； 秀的工人； 如果企业远反法律法规，企业将失去存在如果企业远反法律法规，企业将失去存在 的基本资格。 的基本资格。 47 47 价值创造 价值创造 企业经营不财务管理的核心企业经营不财务管理的核心 企业的定义 企业的定义 “契约”的集合 “契约”的集合 股东 债权人 管理者 职工 政府 社会 其他 48 48 Kingfisher Kingfisher Kingfisher deliveringconsistent deliveringconsistent superiorreturns beingone superiorreturns beingone Europe’smost profitable volume retailers Our Europe’s most profitable volume retailers Our strategy portfoliostrategy strongretail brands leadingpositions strongretail brands leadingpositions attractivemass markets, well motivated staff attractivemass markets, well motivated staff goodsupplier relationships good supplier relationships 49 49 Volkswagen Volkswagen Volkswagen, carmaker,has emerged carmaker,has emerged mostoutspoken skeptics ‘shareholdervalue’, mostoutspoken skeptics ‘shareholdervalue’, saying openly ‘workholdervalue’ should carry saying openly ‘workholdervalue’ should carry equal weight equal weight 50 50 一项对一万多名经理 一项对一万多名经理、、董事和金融分析师的调 董事和金融分析师的调 查查， ，要求他们根据下列指标排出位居前十位 要求他们根据下列指标排出位居前十位 的美国大公司： 的美国大公司： －管理水平 －管理水平 －产品不服务质量 －产品不服务质量 －吸引 －吸引、、开収不保留人才的能力 开収不保留人才的能力 －长期投资的价值 －长期投资的价值 －资产的使用 －资产的使用 －财务的稳定性 －财务的稳定性 －创新能力 －创新能力 －社会责任不环境责任 －社会责任不环境责任 51 51 调查结果显示 调查结果显示 －－1985 1985－－1995 1995年间 年间，，得分最高的 得分最高的10 10家公司的 家公司的 股票年收益率为 股票年收益率为22 22%%，，而同期 而同期SS＆＆PP500 500指数的 指数的 收益率为 收益率为15 15%%，，10 10家得分最低的公司的股票年 家得分最低的公司的股票年 收益率为－ 收益率为－33%% －根据产品质量不服务质量（ －根据产品质量不服务质量（22），雇员（ ），雇员（33）） 和社会责任（ 和社会责任（88）三项指标的分析显示：在这 ）三项指标的分析显示：在这 三个得分最高的公司年平均收益率为 三个得分最高的公司年平均收益率为19% 19%，而 得分最低的公司的年平均收益率为－得分最低的公司的年平均收益率为－5% 5% 52 52 现代财务理论的収展 现代财务理论的収展 传统的金融和财务理论传统的金融和财务理论 丌对称信息下的公司财务丌对称信息下的公司财务 行为公司财务行为公司财务 53 53 传统的公司财务理论 传统的公司财务理论 MMMM理论 理论 资产组合理论资产组合理论 CAPMCAPM 期权定价理论期权定价理论 效率市场假说效率市场假说 54 54 信息丌对称下的公司财务 信息丌对称下的公司财务 委托代理理论委托代理理论 信息丌对称下的公司财务行为信息丌对称下的公司财务行为 信息丌对称下的融资选择信息丌对称下的融资选择 经理人激励经理人激励 55 55 行为金融学 行为金融学 经典现代金融理论假设人的行为是完全理性的，而市场经典现代金融理论假设人的行为是完全理性的，而市场 竞争是完全有效的。 竞争是完全有效的。 但是，现实的市场却表现出很多丌能用经典的风险收益但是，现实的市场却表现出很多丌能用经典的风险收益 分析框架解释的行为。 分析框架解释的行为。 很多经济学家的研究也表明，非理性在人们的投资决策很多经济学家的研究也表明，非理性在人们的投资决策 中起到了丌可戒缺的作用。 中起到了丌可戒缺的作用。 2021年11月24日星期三

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