国信证券发布研报称，资管新规前的资金池时代，类似保险资管，银行理财扮演“稳定器”角色，净值化时代后如果严格执行公允价值计量，理财和公募一样更表现为“放大器”角色。一方面，理财净值化转型有助于明确资管产品风险和收益归属，促进市场健康发展;另一方面要求投资者教育应匹配净值化要求，即逐步承担更多净值波动风险。金融机构销售资管产品时有必要做好投资者服务，提供相关咨询，充分向投资者提示风险。

　　7月理财收益和规模均录得较优成绩。其中7月债牛持续，理财收益率提升，产品规模加权平均年化收益率2.98%，较上月回升17bps;7月份存量规模回升，行业总规模达到29.5万亿元，环比上月增加1.4万亿元。

　　规模见喜，但仍要考虑行业净值化转型的长期问题。在打破刚性兑付的环境下，长期看资管产品无法同时兼具“低风险”和“高回报”，追求高收益的同时要承担高风险。近期央行货币政策报告肯定了理财净值化转型的作用。一方面报告专栏净值化有助于明确资管产品风险和收益归属，促进市场健康发展;另一方面要求投资者教育应匹配净值化要求，即逐步承担更多净值波动风险。金融机构销售资管产品时有必要做好投资者服务，提供相关咨询，充分向投资者提示风险。事实上，正如报告提到，“资管产品的收益最终取决于底层资产”，但今年以来部分理财产品靠收益平滑、收益嵌套等模式，实际上产品收益显著高于底层资产，这要求银行理财产品需加大转型进程。

　　银行理财产品净值型化实现一波三折。2006年资管产品计量就被分为摊余成本法和公允价值法。根据监管要求，适用摊余成本法理财产品有且只有两类：一是现金类产品，包括公募货基和银行现金类理财，二是封闭型产品，相关产品到期后自动到账，不能滚动续期，不能继续持有。除以上外，摊余成本法产品投资资产也受到严格限制，比如底层资产要符合“本金加利息”的合同现金流量特征(SPPI测试)，类似债券、贷款能通过SPPI测试，股票无法通过该测试，而银行发行二级资本债，由于存在减计或转股条款也无法通过改测试，所以摊余成本法产品不能投股票、二级资本债等资产。

　　2018年后资管新规要求理财净值化转型，转型进展较快，得益于资产价格机会。具体一是2017年因为去杠杆阶段性债券市场收益率高企，18年后债市走牛带来显著资本利得收益，二是19-21年股票市场核心资产牛市，信用债打底，公募做委外增厚收益。股债双牛带动了一系列净值型产品大量发行，如“固收+”理财、如定期开放型理财和最低持有日期型理财，这三类产品最高占比近40%，构成公允价值计量的净值型产品主力。2022年后股债均先后转熊，相关三类产品也出现了显著回撤;这也导致银行理财要开发一系列既按公允价值计量的净值型产品，又能客户摊余成本的体验，具体举措包括不限于：嵌套信托并引入收益平滑基金、投资上交所私募债并引入信托报价、大幅投资保险资管嵌套的存款，反而类似高分红股票投资、利用国债期货和利率互换做对冲用的不多。尽管信托平滑、借道险资等逐步叫停，但类摊余成本的效果目前较契合客户负债端需求。

　　理财迈向真净值，资产价格波动放大，投资者预期管理需加强。资管新规前的资金池时代，类似保险资管，银行理财扮演“稳定器”角色，净值化时代后如果严格执行公允价值计量，理财和公募一样更表现为“放大器”角色。如果类摊余产品后续逐步退出，监管持续推动理财公允计量，168体育平台下载后续会出现：一是信用债期限利差提升，主要是理财持仓久期缩短，更偏好买入短久期债券;二是放大金融二级资本债和永续债信用利差，三是同业存单季末效应增强，即理财季末卖NCD，收益率上行，非季末买NCD，收益率下行。

　　投资者关系关于同花顺软件下载法律声明运营许可联系我们友情链接招聘英才用户体验计划

　　不良信息举报电话举报邮箱：增值电信业务经营许可证：B2-20090237